您现在的位置:主页 > 女性生活 >

通威股份:QFII看好的高成长股

发布日期:2022-05-12 17:37   来源:未知   阅读:

  公司是一家专注水产饲料产销的民营企业,水产饲料产销量连续六年保持全国第一。公司在品牌、产品、技术、管理和规模等方面具有较强的行业竞争优势。

  2、今年业绩将大幅增长。上半年实现净利润同比增长200%以上,每股收益达到0.19元。水产饲料销售的旺季在7-10月,通常第三季度业绩占全年的60%,预计全年每股收益将在0.55元以上。

  3、可以预见的未来2-3年,公司的规模将出现快速扩张,使该股具备中长线的投资价值。

  4、投资建议:从2004年6月中旬以来,股价逆势震荡上升。机构投资者持续增仓。目前的股价尚未完全体现第三季度业绩大幅增长的预期。回调将是短线介入的很好机会。中长线的买入机会最好等待股改消息的明朗。

  5、主要风险揭示:(1)行业的特点决定公司对上游的原材料价格和下游的饲料产品的售价缺乏控制能力;(2)股改方案不确定性的风险。(3)公司是一家民营家族企业,需要密切关注公司治理结构的变化。

  通威股份(600438)是国内第三大饲料生产商和最大的水产饲料生产企业,也是国内水产饲料领域的龙头企业。公司主营业务收入99%以上来自于饲料,水产饲料的产销量和市场占有率连续六年全国第一。公司具有明显的品牌、产品、技术、管理和规模等竞争优势。公司在2004年被认定为农业产业化国家重点龙头企业。

  公司的发展方向:以水产饲料加工为起点,前后延伸产业链条是今后的发展方向。从无公害通威鱼的养殖,水产饲料的生产到水产科研平台的搭建,打造一条从良种繁育、饲料加工到水产养殖和深加工的完整水产业的产业链条。

  二、水产饲料行业的发展前景,为公司的快速发展提供了很好的发展空间和赢利空间。

  中国是全世界水产品养殖和出口大国,预计今年中国的水产养殖产量将超过3000万吨,占全世界水产品养殖总量的72%。我国目前已经成为世界第二大饲料生产国。2004年全国饲料产品总产量9400万吨左右,饲料工业总产值达到2100亿元。水产饲料产量年增长率达17%,高于饲料行业8-10%平均增速。

  我国水产饲料的增长空间主要来自以下三方面:一是消费需求的变化刺激水产养殖总量的增长,并带动对水产饲料的需求;二是传统养殖方式的改变,提高对水产饲料的需求。我国大部分地区养殖户使用的饲料特别是普通鱼饲料基本是由养殖户自己配置的,饲料使用效率低,仅有20%左右是以饲料喂养生产的,预计未来采用饲料养殖的比例将提高到35%以上。三是在饲料产品结构中,猪、禽饲料比例将呈下降趋势,而水产饲料比例逐年增加。

  2005年中报显示,通威股份共拥有12家分公司、26家控股子公司,其中有34家分、子公司均从事饲料产品的生产和销售,年饲料生产能力达300万吨。

  在经营区域布局上,公司已在四川、广东、北京、江苏、吉林、福建、湖北、湖南、安徽、江西等重点销售区域建立了饲料生产基地,充分利用当地丰富的粮食原料资源,就地生产就地销售,建立养殖饲料产品生产贴近市场科学的产、供、销模式。

  通威股份近年的快速发展,主要依靠外延式的规模扩张实现的。公司饲料产品总销量从1999年的27万吨,提高到2001年的58万吨,2002年达到76万吨。2004年公司上市以后,规模实现超常规的增长,当年销量达到118.92万吨。预计2005年公司全年饲料产销量将达到162.5万吨,2006年预计产销200万吨以上。

  从最近召开的通威股份投资者交流会上了解到,今年下半年公司将有73.71万吨的新增产能投产。这些新增项目分别是,(1)募集资金项目:海南年产13.6万吨饲料项目、广东揭阳年产11.6万吨饲料项目、成都德阳年产18万吨饲料项目投产;(2)自有资金投资项目:四川邛崃20万吨饲料项目、四川邛崃20万吨饲料项目、成都双流6万吨饲料项目;(3)收购兼并项目:湛江粤华(持有41%股权,产能8万吨)、珠海大海(持有41%股权,产能3万吨)。

  2006年还将有新增产能54万吨。其中:(1)募集资金项目有:广东茂名年产18万吨饲料项目(由绥化项目变更而来)、安徽合肥年产14万吨饲料项目。(2)自有资金项目有湖北沙市通威22万吨饲料项目。

  公司业绩的增长主要取决于三方面:(1)产能和销售量的增长;(2)鱼饲料比例的提高;(3)毛利率的提升。

  1、公司的产能和销售情况上面已经分析了,未来2-3年公司的规模将急剧扩张。预计2005年公司全年饲料产销量将达到163万吨,2006年预计产销量将在200万吨以上。

  2、从公司的产品结构来看,鱼饲料比例近年有提高的趋势。“通威牌”鱼饲料的饵料系数研究水平已达到0.8-1.1,接近世界先进水平,具有科技含量高、经济附加值大、利润率较高的特点,其销售毛利率通常比畜禽饲料产品毛利率高3-10个百分点。公司的鱼饲料在销售总量中的比重近年来逐步上升,从2000年的36.21%、2001年的41.37%,到2004年上升至49.08%。由于水产饲料价格比较高,鱼饲料所占比例提高,有助于提高整体的销售毛利率水平,增强公司的盈利能力。

  毛利率的变化,可以简单的通过成本收益分析,作定量的分析。但是由于行业的特点,使得饲料行业的毛利率的变化比较难于准确把握。鱼粉、豆粕等原材料、饲料、水产品(畜产品)三者的价格关系比较复杂,价格的传导机制比较复杂。一般来说,畜产品价格的上涨能带动饲料价格的上涨,但有一定的滞后。而原材料的上涨,饲料加工企业能否跟随上涨,并不确定。

  通常情况下,饲料行业企业对上游的原材料价格和下游的饲料产品价格缺乏控制力。尤其是占成本在80%以上的原材料,基本上只能处于被动的接受地位。从公司产品和技术含量看,通威股份对下游的饲料产品售价有有一定的定价能力,其定价策略是“产品的质量始终如一、产品价格能随行就市”。

  从毛利率的变化趋势来看,2001年以来,公司的销售毛利率实质上是呈下降趋势。但2005年有企稳的迹象。从行业的生存角度看,8%-12%的毛利率水平是行业生存的基本条件。因此,预计未来1-2年公司的毛利率将维持10%左右。

  根据公司高管的介绍,如果通威股份的毛利率低于8%,则说明整个行业的毛利率平均水平也将低于8%。在这一毛利率水平下,将有相当部分的中小饲料企业无法生存而面临退出。而对于公司而言,则面临收购兼并的大好机会。

  2005年和2006年盈利预测假设:(1)2005年和2006年的销售销售量分别为162.50万吨和200万吨;(2)毛利率保持在10%;(3)主营业务利润率保持在2.65%。预测结果见表5。

  公司2005年上半年半年报显示,今年上半年公司共销售各类饲料产品62.23万吨,同比增长36.55%。公司的水产饲料销售旺季集中在7-10月,通常第三季度的销售量占全年的60%以上。根据新增产能和销售趋势分别测算,预计2005年全年销售量达到163万吨左右。最近收购的最近收购的湛江粤华(持有41%股权,产能8万吨)、珠海大海(持有41%股权,产能3万吨),将对下半年的利润会有较大的贡献。同时,收购完成后将进一步提高公司主导产品水产饲料的市场占有率和巩固公司在水产饲料行业中的龙头地位。粤华公司为全国虾料生产龙头企业,主导产品有草虾料、罗氏昭虾料和南美白虾料。该公司拥有6条虾料生产线条膨化生产线条生产线为今年上半年新建成),年饲料生产能力为8万吨,2004年该公司共实现销售收入14897万元,主营业务利润2754.6万元。大海公司的主导产品有草虾料、对虾料、白虾料和海水鱼料等。公司拥有2条虾料线条膨化饲料生产线,年饲料生产能力为3万吨,2004年该公司共实现销售收入13158万元,主营业务利润1644.7万元。

  3月上市,2004年8月中旬创出低点6.04元之后,逆大盘震荡上扬,基金、QFII以及社保基金逐步增仓,到2005年6月30日前十大流通股股东全部是机构投资者,合计持股2181.91万股,占流通股的比例达到36.37%。预计通威股份2005年每股收益为

  0.55元,与国际市场(具有可比性的美国第二大饲料公司Tyson,目前的市盈率为19.90倍)相比,目前的股价估值基本合理。主要风险是:(1)公司的股改。公司大股东能否给流通股东支付比较满意的对价,具有较大的不确定性。(

  2)公司是一家典型的民营家族企业。,要关注公司治理结构的变化。投资建议:短线的机会在于第三季度业绩将出现大幅增长,可以利用回调机会,逢低买进。中线机会最好等待股改消息明朗之后介入。(北京证券)[发起辩论] [发表评论] [复制链接] [收藏此文] [我要提问] [打印]